集采影响仍未出清 三友医疗2024年净利润下降超八成

近期，三友医疗（688085.SH）披露了2024年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业收入4.53亿元，同比下降1.68%；归母净利润1129.96万元，同比下降88.18%；而扣非净利润首次转负，为-399.82万元，同比下降106.74%。

对于业绩大幅变动的原因，三友医疗方面表示，上述指标变动主要系受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收入及净利润下降。

2024年，随着国家脊柱高值耗材带量采购在全国范围内全面落地，三友医疗的核心业务——脊柱类植入耗材遭遇价格“腰斩”。尽管公司脊柱产品发货量同比增长超30%，但集采导致的终端售价大幅下降，直接造成净利润和扣非净利润大幅下降。

针对公司业绩下滑及集采降价影响何时出清等问题，记者日前向三友医疗方面致函采访。三友医疗方面在接受记者采访时表示，公司自成立以来深耕骨科医疗器械领域。目前，国家脊柱高值耗材带量采购落地实施范围已基本覆盖全国。作为公司未来发展关键战略之一，公司将持续积极布局海外市场，以专利技术产品输出为导向，开拓欧美国际高端骨科市场。

“出海”拓展市场

自2022年国家脊柱类耗材集采启动以来，骨科行业已全面覆盖脊柱、关节、创伤、运动医学四大高值耗材领域，终端价格体系被重塑。三友医疗脊柱业务收入占比高达77%，其依赖单一品类的结构性风险在集采下暴露无遗。

随着集采后市场规则转向“以量换价”，渠道壁垒被打破，医院准入门槛降低。然而，三友医疗却因业务规模较小，2023年营收仅4.6亿元，远低于威高骨科、大博医疗等头部企业，且产品线单一，难以通过多品类协同效应对冲风险。相比之下，国产头部企业凭借规模优势逐步抢占市场份额，行业集中度进一步提升。

为了降低对国内集采市场的依赖，分散业绩风险，三友医疗积极拓展国际市场，尤其是欧美等骨科高端市场。

2023年12月，三友医疗使用自有资金500万欧元，通过全资子公司参与Implanet SA公开发行股份，自此后者成为三友医疗控股孙公司。

Implanet SA作为三友医疗推进国际化业务的重要布局，在2024年虽然营业收入有所增长，实现940.58万欧元，较2023年同比增长26.29%，但由于公司国际化业务尚处于初期拓展阶段，其亏损状态仍未得到根本扭转，对三友医疗2024年的净利润产生了约-2100万元的影响。而Implanet SA的亏损状况，也在一定程度上加剧了三友医疗的整体业绩压力。

靠超声刀带动业绩

此外，三友医疗还选择了通过并购来寻求新的增长点，但这一过程中也暴露出诸多问题。

2024年8月，三友医疗拟以4.16亿元的价格收购水木天蓬剩余股权，交易完成后将持有100%股权。这是继2021年以3.43亿元收购水木天蓬49.88%股权后的又一次高溢价并购。此次交易的评估增值率高达406.21%，引发了市场的广泛关注。

根据重组报告书，2022年和2023年，水木天蓬的营业收入分别为7383.87万元和9268.77万元，远低于评估时预测的1.05亿元和1.43亿元，高估率分别达到41.62%和53.89%。这种高溢价收购无疑会增加公司的财务负担，同时也可能为未来的业绩增长埋下隐患。

记者注意到，水木天蓬的营收结构在报告期内发生了剧烈变化，尤其是超声骨动力设备主机产品的销售收入占比从2022年的54.01%骤降至2024年1月—4月的18.15%；而超声骨动力刀头的销售收入占比却从27.62%上升至69.59%。

“水木天蓬主要产品为超声动力设备，其主要系由主机、手柄部件及刀头组成，各类产品平均价格变动主要受产品定价策略、国内外市场竞争环境、规格型号差异等多重因素影响。”三友医疗方面告诉记者，水木天蓬业务稳步健康发展，超声骨刀的疗法获得临床越来越肯定的认可，设备装机量进一步提升，超声刀头耗材销售显著扩大。从长期来看，随着超声骨刀系统主机的入院，进而带动刀头、手柄部件等耗材产品持续放量，从而带动未来营业收入和净利润的快速增长。

而针对公司未来业绩提振，三友医疗方面表示，目前，国家脊柱耗材集中带量采购正在执行。面对更加复杂严峻的经营环境和行业竞争格局，公司以现有产品线——脊柱、创伤及超声动力系统为基础，利用公司运营网络促进公司现有运营产品比如囊袋、骨水泥等的市场销售工作，持续推进运动医学、骨科新材料、手术机器人等骨科相关领域的战略规划和业务布局，进一步提升公司研发实力和核心竞争力。